牛市横行！暴涨50000亿，日股狂飙！欧洲也"杀疯"了！A股蠢蠢欲动？两大主线锁定牛市基因

一场突如其来的大牛市。

日本股市的这一波牛市，正持续引发热议。5月16日、19日，东证指数、日经225指数先后创下1990年8月以来的最高水平。据Wind的数据显示，自1月5日的低点以来，东京证券交易所的全部上市公司的总市值合计已飙升约976783亿日元（约合人民币近50000亿元）。

随着日本股市的持续上涨，中国市场资金也开始蠢蠢欲动，其中日经225ETF已经被资金爆炒，甚至出现了大幅溢价的情况。对此，华夏基金、易方达基金分别发布了日经225ETF二级市场交易价格溢价风险提示公告。

除了日股以外，欧洲、美国市场也正在持续走强，其中，欧洲斯托克50指数也已刷新历史最高点。通过复盘日本、欧洲和美国股市，兴业证券认为，上述三大市场的表现暗藏着三条脉络：1）政策驱动下的低估值修复；2）AI产业革命的浪潮；3）特色优势资产的重估。A股的“中特估”“数字经济”两大主线，也具备同样的特征，并成为今年市场最重要的支撑力量。

日本股市狂飙

当前，日本股市正在享受一波牛市，更是成为全球市场最亮眼的存在。

5月16日，东证指数率先创下1990年8月以来的最高收盘点位；19日盘中，日经225指数也创出1990年8月以来的最高水平。

据Wind的数据显示，自1月5日的低点以来，东京证券交易所的全部上市公司的总市值合计已飙升约976783亿日元（约合人民币近50000亿元）。

梳理了市场机构的分析观点，这一轮日本股市走强主要有以下三条逻辑：

一是，国际资本的蜂拥而入。“股神”巴菲特率先重仓押注日本市场，今年4月披露的持股文件显示，伯克希尔·哈撒韦大举加仓了日本五大商社（三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红株式会社、住友商事），持股比例分别升至6.59%、6.62%、6.21%、6.75%、6.57%。

同时，其他华尔街巨头也纷纷看多日本市场，据东京证券交易所的数据显示，外国投资者已经连续第六周成了日本股票的净买家。在此期间，外国投资者大举涌入了日本股票和期货市场，净流入逾300亿美元（约合人民币2100亿元），是过去十年最大规模的资金流入。

二是，低估值、高分红和持续回购。从整体估值水平来看，日经225指数的市盈率长期在20倍以下，更有大量公司股价低于账面价值。里昂证券日本公司以及日本第三大在线经纪商Monex证券公司认为，因盈利增长、股票回购和较低的估值持续吸引国际买家，预计日本股市2023年还能再涨10%或更多。

在截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元(约合人民币5000亿元)的历史最高水平。

三是，国际投行提出“日特估”的概念备受资金追捧。主要指以日本五大商社为代表的低估值、有高分红且治理能力改善的日本上市公司。

野村国际证券认为，展望未来，随着日企分红、回购政策的大幅转变，日股的中长期投资吸引力将进一步提升。分行业来看，目前金融与能源行业的分红、回购收益率相对较高。

紧急提示风险

随着日本股市的持续上涨，中国市场资金也开始蠢蠢欲动，其中日经225ETF已经受到了资金爆炒，甚至出现了大幅溢价的情况。

5月19日，易方达日经225ETF（513000）、日经ETF（513520）单日涨幅分别高达10.04%、8.22%，报收1.469元、1.396元。

值得注意的是，两只日经225ETF均出现了较大的溢价，分别达到了22.24%、17.47%。

对此，华夏基金、易方达基金分别发布了日经225ETF二级市场交易价格溢价风险公告。

5月20日，华夏基金发布公告称，近期日经225ETF二级市场交易价格出现较大幅度溢价，特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。

同日，易方达基金也发布了相关公告表示，溢价幅度已经超22%，特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。

A股两大主线

其实，除了日本股市以外，欧洲、美国市场也在持续走强，其中，欧洲斯托克50指数 (STOXX50E)已经刷新历史最高点，美国标普500、纳指也录得2023年年初以来的新高。

对此，兴业证券在最新策略报告中指出，在全球市场一片混乱的环境中，上述三大市场的表现暗藏着以下三条脉络：

1）政策驱动下的低估值修复；2）AI产业革命的浪潮；3）特色优势资产的重估。

其中，欧洲股市创下历史新高，主要受到其特色、优势稀缺资产的驱动。包括三大车企、爱马仕、LVMH、欧莱雅等在内的可选消费，以及SAP、ASML、西门子、空客等欧洲优势企业，成为本轮斯托克50指数上涨的重要驱动。

而美股则是来自于AI相关个股的驱动，其中微软、谷歌、英伟达、AMD等权重个股在AI浪潮推动下，年初以来均实现显著上涨。如果剔除AI相关个股，标普500指数剩余成份股年内市值加权收益水平几乎为0。

因此，兴业证券认为，回到A股，“中特估”“数字经济”两大主线，同样具备以上三大特征，并成为今年市场最重要的支撑力量。换言之，以“中特估”为代表的低估值修复、特色资产重估，以及“数字经济”为代表的科创行情，不仅仅在A股演绎，同样是全球的共识。

随着“中特估”进入到内部轮动、分化阶段，兴业证券表示，结合“中特估”的三个投资范式：1、低估值、高分红；2、政策持续催化；3、景气修复预期，除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前还可关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

对于“数字经济”这条主线，兴业证券认为，结合轮动强度、拥挤度、偏离度三个指标的判断，TMT本轮调整最剧烈的时候已经过去，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段。

具体到细分方向，兴业证券指出，综合拥挤度、景气度、估值与机构持仓，当前可关注：服务器、光模块、半导体、机器人、人工智能、运营商、金融科技等。

另外，富达国际基金经理DaleNicholls也指出，虽然中国的国企和日本上市公司之间没有必然的联系，但共同点可能在于，投资者都关注“价值的回归”，即一些公司的潜在价值正在被发掘。

近年来，国务院出台进一步提高上市公司质量的意见，推动资本市场健康发展。证监会、国资委对国有上市公司强化公众公司意识、主动加强投资者关系管理、让市场更好认识企业内在价值等方面做出明确部署要求。

高盛预计，假设中国国企能够持续地将其与全球同行的盈利能力差距减少50%或全部消除，并使其PB回归到全球标准，那么在其他条件不变的情况下，高盛估计国企的市值有可能从当前价格上升26%-52%。

中国投资顾问业务专项调查问卷

为深度了解投资咨询机构投资顾问业务开展情况和投资顾问人员展业情况，促进投资顾问业务高质量发展，证券时报·券商中国受有关部门委托，专门组织开展此次投资顾问展业情况调研。本调查问卷分两部分，第一部分针对投资顾问人员，第二部分针对投资咨询机构，如无特别说明，问卷涉及的期间数为2022年全年，期末数为2022年末。本问卷一律为匿名问卷，所有答案仅限于研究行业、政策制定参考、新闻报道使用，不含任何商业或营利目的，所有参与者的身份和答案属于绝对保密状态。感谢您的参与和支持！

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责编：战术恒

校对：王锦程

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